[투자]영업 레버리지가 높은 기업이 승리한다 Feat. 골드만

가치주로의 섹터로테이션

1년 내내 경제침체를 주도했던 코로나 바이러스가 여전히 위세를 떨치고 있지만 세계는 이제 코로나에 대응하는 무기를 갖추고 있습니다.

Gilead의 치료제를 시작으로 트럼프 대통령이 받은것으로 알려진 Regeneron의 항체칵테일 치료제, 그리고 마침내 Pfizer/BioNTech와 Moderna의 백신이 미국 FDA의 긴급사용 승인을 받으며 배포되고 있습니다.

영국에서 기존의 코로나 바이러스보다 전염률이 70%나 높은것으로 알려진 예상치 못한 변이가 발생했지만 Pfizer와 공동으로 백신을 개발한 독일의 BioNTech는 6주 이내에 새로운 변이에 대응하는 백신을 개발할 수 있음을 발표하며 자신감을 드러내고 있습니다.

백신의 등장은 일반인들에게 광범위하게 배포될 것으로 전망되는 내년 봄부터 실물경제의 회복을 기대하게 만들고 있고 이는 자산시장에 파괴적인 수준의 섹터로테이션을 부르고 있습니다.

이른바 가치주의 반격이 시작된 셈입니다.

영업레버리지가 높은기업

골드만삭스는 시장의 추가 가치주로 쏠리면서 향후 영업레버리지가 높은 기업[High Operating Leverage Companies]이 시장을 주도할 수 있을것으로 밝혔습니다.

영업 레버리지란 무엇일까요?

업 레버리지는 기업의 영업비중에서 고정영업비가 차지하는 정도를 의미합니다.

영업비용이란 회사에서 지출하는 비용으로 매출원가와 판매비, 그리고 관리비를 합산한 금액으로 고정적으로 항상 지출되는 비용입니다.

결국 전체 지출에서 고정지출비용이 차지하는 정도가 작을수록 기업의 영업이익이 클 수 밖에 없습니다. 반대로 고정지출비가 커지면 같은 수익을 창출해도 기업의 영업이익은 상대적으로 작아집니다.

물론 여기에는 회사가 지출하는 비용중 때에 따라 바뀌는 변동영업비가 어떻게 되느냐에 따라 달라지지만 고정지출비가 작은 기업은 변동지출비가 작아지면 상대적으로 영업이익의 상승폭이 크게 나타나게 됩니다.

예를 들어 보죠.

A라는 기업과 B라는 기업이 있습니다. 두 기업은 모두 같은 매출[$100,000]을 기록하고 있습니다. 그런데 A기업은 고정영업비가 $30,000에 불과하고 B라는 기업은 $60,000이나 됩니다.

만일 같은 달 A의 변동영업비 지출이 $60,000에 달하고 B라는 기업이 $30,000밖에 되지 않았다면 그 달 영업이익은 $10,000로 두 회사가 모두 같습니다.

하지만 다른 것이 있습니다. 바로 영업레버리지는 A기업이 4.0으로 훨씬 높고 B라는 기업은 1.0으로 낮습니다. 이는 결과적으로 A기업의 변동영업비가 줄어들면 상대적으로 영업이익이 B기업보다 훨씬 크게 나타날 수 있다는 의미가 됩니다.

구분A기업B 기업
금액구성비율금액구성비율
매출액100,000100%100,000100%
변동 영업비60,00060%30,00030%
(공헌이익) (A)40,00040%70,00070%
고정 영업비30,000 60,000 
(영업 이익) (B)10,000 10,000 
영업레버리지4.01.0

골드만삭스의 추천기업

골드만삭스는 실물경제가 회복되고 증시의 추가 점점 가치주로 돌아섬에 따라 영업레버리지가 높은 기업이 향후 증시를 리드할 것으로 보고 있습니다.

영업레버리지가 높으면서 꾸준히 수익을 낼 수 있는 기업 10개를 선정하였으며 실제로 이 기업들은 11월 가치주로의 섹터로테이션이 진행되면서 시장수익을 크게 상회한 바 있습니다.

기업명티커영업레버리지
DisneyDIS5.7
Ulta BeautyULTA7.3
AmazonAMZN8.0
TapestryTPR10.3
ServiceNowNOW15.9
Ralph LaurenRL16.6
Ford MotorF17.2
PVHPVH25.3
TwitterTWTR34.4
SalesforceCRM76.4

경제와 자산시장동향, 투자정보를 한눈에

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