[인사이트]스몰캡 가치주의 시대?

게임체인저, 백신

올해 초 코로나 바이러스 확산에 대응할 무기가 없던 글로벌 경제권은 말그대로 추풍낙엽처럼 쓰러져갔습니다.

정부가 할 수 있는 일이라고는 경제를 셧다운하고 이동을 제한해 바이러스의 확산을 막는것 뿐이었고 이는 경제에 궤멸적인 타격을 입히게 됩니다.

하지만 길리어드를 시작으로 트럼프 대통령이 투여받은것으로 알려진 리제네론의 항체치료제에서 마침내 Pfizer와 독일의 BioNTech가 최초의 백신을 그것도 예방율 95%를 자랑하는 백신을 출시하자 상황이 급변하게 됩니다.

물론 백신이 일반인들에게까지 완전히 배포가 되기까지는 수개월의 시간이 걸릴것으로 보이지만 경제를 선행하는 주식시장은 당장 이것은 게임체인저로써 작용했습니다.

가치주의 진격

Pfizer가 예방율 95%를 자랑하는 백신의 임상시험 결과를 발표한 11/9일 이후 그동안 시장을 리드했던 대형 – 기술 – 성장주에서 실물경제의 회복을 강하게 반영하는 스몰캡 위주의 기업들로 급격히 선회하기 시작합니다.

스몰캡 기업을 주로 담은 러셀2000은 11월에만 18.4%의 상승세를 보이며 광폭행보를 보였는데 이는 1978년 12월 이래 가장 높은 수준의 월간 상승폭입니다.

특히 그동안 성장주에 가려 철저히 외면되어왔던 스몰캡 가치주[Russell 2000 Value]가 11월에만 19.3%의 상승세를 보이며 스몰캡 성장주[Russell 2000 Growth]의 17.6%를 능가했다는 점은 의미하는바가 큽니다.

스몰캡은 11월 이후 무려 8주간을 연속해서 상승세를 유지하는 무서운 모멘텀을 보여줬는데 여기에서도 투자자들의 관심은 과연 시장의 축이 가치로 이동이 될것인가 혹은 성장에 머무를 것인가 하는 점입니다.

가치주들이 11월 한달동안 무서운 상승세를 보이긴 했지만 여전히 올해 기준으로는 수익이 성장주에 비할데가 못되는 것이 사실입니다.

최근 한달 혹은 3개월간의 반짝 상승세가 성장주를 압도하면서 계속 이어질 수 있는가 하는 점은 분명 되새겨볼 만한 점입니다.

러셀2000 가치와 성장지수의 기간별 수익차이

갈 길이 먼 Value

역사적으로 대부분의 경기침체, 즉 리세션 기간 이후 자산시장의 회복을 견인한것은 가치주입니다.

리세션이 끝났음을 공식적으로 선포하는 것도 실물경제의 회복을 반영하는 스몰캡이 시장을 바닥에서 탈출시키면서부터 시작되며 시간이 지나 경기회복이 이루어지고 성장에 대한 기대가 커질수록 점점 성장주들이 다시 키를 잡기 시작합니다.

문제는 가치주가 최근 20년간 성장주와 비교하여 철저한 외면을 당했다는 사실입니다.

최근 3년간만 해도 성장주는 12%에 달하는 상승세를 보이는 동안 가치주는 0.8%에 불과한 성장을 보였고 올해 그 격차는 차이를 메꾸기 어려울 정도로 처참하게 벌어졌습니다.

스몰캡 러셀2000 가치와 성장지수 추이

여전히 펀더멘탈은 성장주에게

서브프라임 버블이 무너지고 난후 스몰캡을 위시로한 가치주들은 2009년 3월부터 약 4년간 S&P500의 수익을 상회하며 시장을 리드했습니다.

하지만 시장의 저금리가 장기화되고 성장에 대한 기대가 커질수록 성장주들은 가치를 압도하기 시작했고 올해 그 트렌드는 익스트림 한 수준에까지 이르게 됩니다.

가치주가 성장주를 따라잡기 위해서는 상대적으로 갈길이 멀어보이는 것이 사실입니다.

특히 코로나 팬데믹 시대 이후, 제로금리로 대변되는 저금리 유동성 시대가 한동안 이어질 것으로 보이는 상황에서 2차 대전이후 가장 낮은 수준의 이자와 세금은 결국 가치주보다는 성장주에 유리한 상황을 만들것입니다.

인터넷에 대한 기대만으로 현금을 불태우던 기업들이 리드하던 이전의 닷컴버블과 비교해서 지금은 실제로 매출을 만들어내고 현금을 창출하는 기업들이 리드하고 있다는 점도 다릅니다.

물론 전기차[EV] 테마의 경우 이전 인터넷 버블과 같은 징조를 보이고 있지만 말이죠.

경제와 자산시장동향, 투자정보를 한눈에

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