[이슈N투자]폭증하는 재정적자로 인한 수혜주 Shopify

Issue / News

News: Bloomberg

CRFB[Committee for a Responsible Federal Budget]에 따르면 올해 미 정부의 부채는 이전의 4배에 달하는 $4조달러에 달할것으로 보인다. 또한 2023년에는 부채가 계속 늘어 세계2차대전 이후 전쟁비용으로 인해 급증했던 수준의 재정적자를 보일것으로 예상했다.

Key Points

  • 코로나팬데믹으로 인한 경기침체 위협에 대응하기 위한 미 정부의 부양책은 재정적자 폭을 크게 늘려 올해 $1조달러에 달할것으로 예상하던 전망이 $4조달러로 4배이상 급등.
  • CRFB는 올해 미 정부부채가 $4조달러로 올라 2023년경에는 107%로 올라 세계2차대전 이후, GDP대비 106%로 올랐던 정부부채 적자를 초과할 것으로 전망.
  • 이 전망은 미 정부의 3단계 부양책의 $2.3조달러 수준의 정책까지만 계산한 것으로 코로나사태가 3개월이 넘어가 추가 부양책이 시행될 경우는 적자폭은 더 확대될 것.
  • 현재 상황으로는 코로나팬데믹으로 인한 실업자가 수천만명에 이르는 상황으로 추가 부양책이 시행될것은 확실시. [4차 부양책 합의예정 -> 이후 5차 부양책 협의중]
  • 코로나로 인한 경제위기전에도 미국의 GDP대비 부채는 2019년 이미 79%를 기록, 2007년의 35% 수준을 크게 상회.
  • 최악의 경우 2025년까지 미 정부의 재정적자는 GDP의 117%까지 상승할 수 있을것.
  • 저금리 저물가 상황이 유지된다면 이는 미 정부가 낮은 비용으로 자금을 조달할 수 있고 경제성장이 부채를 뒷받침 할 수 있을정도로 성장한다면 큰 위협은 아닐수 있음.
  • 다만 향후 장기적으로 경제가 회복하고 인플레이션이 오랜 잠에서 깨어난다면 미국을 포함한 전세계는 막대하게 쌓아올린 부채를 감당하지 못해 붕괴할 수도 있을것.
출처: Bloomberg

Market Fundamental

  • 막대한 정부의 재정적자는 코로나사태가 지나가고 경제가 회복하면 미 정부에 부담으로 작용할것.
  • 단기적으로 미 정부의 막대한 재정지출은 국내소비수요를 진작시키고 인프라 건설등에 따른 경제회복을 빠르게 반등시킬 수 있을것.
  • 미국의 재정적자 지속은 장기적으로 미국과 세계실질금리를 높이는 역할을 할것.
  • 미국의 재정확대는 코로나 팬데믹이 지나면 단기적으로 미국으로의 해외자본 유입으로 달러화 강세를 초래할 수 있으나 중장기적으로 글로벌 경제가 함께 회복하면 달러화 약세를 유발할것.
  • 장기적으로 미국의 재정적자및 경상수지 적자가 지속되면 글로벌 경제가 회복되는 만큼 물가가 상승, 금리의 상승을 유발하고 이는 결과적으로 달러표시 부채를 가진 이머징 시장에 매우 큰 부담으로 작용할 것.
  • 미국 내부적으로는 재정적자 누적은 정부재정에 큰 부담으로 작용 결론적으로 세수를 늘리는 정책과 정부혜택을 축소하는 정책으로의 변환 가능성을 크게할 것.

Stock in Focus

#SHOP

Shopify Inc A / SHOP

가치평가등급 ★ / 리서치 의견 #2 매수 / 월가 컨세서스: 비중확대

선정기준: 온라인쇼핑 & 세수확대에 따른 마리화나 수혜주 / 투자타입: 대형 성장주

재정적자확대와 마리화나 합법화: 최근 캐나다를 시작으로 미국 캘리포니아부터 기호용 마리화나를 합법화시키는 가장 큰 이유중에 하나가 세금이라는 점. 현재 기호용 마리화나를 합법화한 주인 콜로라도의 경우 마리화나 제품에 무려 15%의 판매세[Sales Tax]와 함께 15%의 추가 소비세[Excise Tax]를 부과하고 있다. 이는 콜로라도 주의 일반적인 판매세가 보통 2.9%에서 7%밖에 안된다는 점에서 그보다 훨씬 높은 30%의 세금을 부과한다는 점에서 향후 미 정부의 세수확대를 위한 일환으로 마리화나의 합법화가 가속화될 가능성을 염두에 두어야 할것이다.

Shopify와 캐나비스와의 관계

Shopify는 중소규모의 비지니스에 적합한 전자상거래 플랫폼을 제공하는 기업으로써 최근 급속도로 빠른 비지니스의 성장세를 바탕으로 미 증시에서도 작년부터 400%가 넘는 상승세를 보이며 매우 큰 성공을 거두고 있다. Shopify가 마리화나의 합법화의 수혜를 받는 이유는 기호용 마리화나로 합법화한 모든 주는 캐나다를 포함해 Shopify의 잠재적 시장이 될 수 있기 때문이다.

현재 마리화나를 합법화한 모든 주는 정부가 운영하는 소매판매점 또는 온라인을 통해서만 거래를 할 수 있으며 실제로 올해 초 캐나다 온타리오 주정부는 Shopify와 합법적 마리화나 판매를 위한 온라인 플랫폼을 위해 계약을 한 바 있다. 온타리오는 향후 2년동안 약 150개의 마리화나 리테일 판매점을 오픈할 것으로 보이며 Shopify또한 규모를 확장할 것으로 예상되는 대형 클라이언트와의 온라인 판매를 위한 플랫폼으로 Shopify가 사용될 것이다.

특히 Shopify가 완전히 합법화된 캐나다를 시작으로 미국까지 합법화가 진행될 경우 마리화나를 판매할 수 있는 온라인 플랫폼으로 거대한 성장 가능성을 보이고 있다 할 수 있다.

마리화나[캐나비스]시장의 성장 가능성

현재 캐나비스 산업은 헬스케어와 제약부문, 그리고 소비재와 농업계 전반에 걸쳐 영향력을 발휘할 것으로 보이며 2018년 글로벌 마켓으로는 약 $12B의 마켓이 형성되었고 2025년에는 $166B의 시장이 만들어질 것으로 보인다.  또한 대마초의 특성상 불법적인 블랙마켓까지 합하면 이미 $150B의 시장이 형성되어 있고 2025년경에는 합법적인 캐나비스 산업이 전체 글로벌 마켓의 77%를 차지할 것으로 예상하고 있다. 

의약품[Medical]으로써의 마리화나가 인정을 받으면서 덩달아 기호용[Recreational] 마리화나도 합법화의 바람을 타고있는데 이는 네덜란드부터 시작된 합법화로 인한 인식개선이 전반적으로 미국인들의 마리화나에 대한 합법화 지원비율의 상승으로 나타나고 있다. 20년전에만 해도 마리화나 합법화에 대한 미국인들의 인식은 30%가량만 찬성하는 입장이었으나 현재는 그 두배가 넘는 60%를 훌쩍 넘는 찬성율을 보이고 있다. 

미국의 가장 가까운 이웃이자 인접국인 캐나다가 우루과이에 이어 2018년 10월 마리화나를 전면 합법화한것은 미국으로써는 굉장히 큰 자극제가 되었음이 자명하다. 사실 마리화나의 합법화는 재정적자에 따른 세금과도 매우 밀접한 관계가 있는데 불법적으로 너무 크게 형성되어 있는 마리화나 시장을 합법화하여 이에 따른 세수증대를 꾀하는 것이 목적이다. 캐나다또한 음성적으로 거래되는 마리화나 시장을 양성화하고 판매에 따른 10%의 세율을 부과하자는 사회적 요구에 따른것으로 해석을 하고있다. 

이에 명실공히 세계 최대의 마리화나 시장인 미국또한 여러 주들이 마리화나의 합법화를 추진하고 있으며 이미 30여개의 주가 이미 의료용과 기호용 마리화나를 모두 합법화했거나 의료용만 합법화를 마친상태이다. 또한 현재 의료용 마리화나만 허용되고 있는 뉴욕과 뉴저지등 9개의 주가 기호용 마리화나를 곧 합법화할 것으로 보이는 가운데 폴리티코는 2020년 올해까지 약 40여개의 주가 합법화를 마칠것으로 전망하고 있다. 

이는 위에서 언급한대로 세수확대와도 큰 관련이 있는데 코로나바이러스로 인해 올해 $4조달러가 넘을 것으로 예상되는 미국의 재정적자를 메꾸기 위해 미 재무부는 20년물 국채를 1986년 이래 다시 부활시킬정도로 어려운 상황에 직면해있다. 또한 2017년의 트럼프 감세안으로 인해 사실상 재정적자를 상쇄할 수 있는 세수확대는 요원한 상황인데 마리화나 산업의 합법화는 세계 최대의 시장을 보유하고 있는 미국에게는 이를 양성화시킴으로써 세수증대와 관련산업계의 투자까지 이끌수 있는 일석이조의 솔루션인 셈이다.

Shopify 투자정보

Bulls: Shopify의 성장성은 그동안 급속도로 빠르고 강한 모습을 보였고 향후에도 그런 모습을 유지할 수 있을것으로 기대 / 이런 빠른 성장성은 새로운 머찬트의 신규유입세가 GMV[총거래량]과 판매량의 증가와 함께 성장을 견인할 것 / Shopify는 스몰비지니스 오너에게 매우 매력적인 심플하고 이용하기 편리하면서 다양한 기능을 제공 / Shopify는 2022년까지 전체 소매판매의 14.8%인 $893조달러 규모가 될것으로 보이는 전자상거래 시장의 가장 큰 수혜기업중 하나 / 빠르게 성장하는 중소기업들이 Shopify 플랫폼을 애용, 2019년 $100만달러가 넘는 GMV를 기록한 클라이언트가 44% 증가.

Bears: Shopify는 아마존이나 알리바바와 같은 거대기업과 직접 경쟁하지 않는 새로운 플레이어로 성장 전망에 여전히 많은 리스크가 존재 / 거시경제 침체에 취약한 스몰비지니스가 주고객 / 글로벌 클라이언트의 부족, 특히 아시아 태평양 시장에서 빠른 성장을 보이지 못하고 있으며 이는 세계에서 가장 빠른 성장세를 보이는 아시아 시장의 잠재력을 볼때 중대한 위협 / 여전히 성장가능성을 주목하는 성장주로 재무적으로 지난 3년동안 손실을 보고 있는 적자기업 / 12개월 선행 PBR이 24배로 너무 고평가된 밸류에이션.

TickerSHOPMarket Cap $71.98B
Beta1.1552 Week Range$216.62 – $665.74
Forward P/B Ratio 24.36Average Volume4.4M
Dividend YieldN/ACurrent Price$626.56
출처: Morningstar

현재 주가 가치[Price vs Fair Value]

현재 주가($626.56)는 적정가치인 $218.00을 크게 상회하는 수준으로 고평가로 볼 수 있는 수준[모닝스타 1 Star]은 $381.50이며 저평가된 수준으로 볼 수 있는 수준[모닝스타 5 Stars]은 $109.00으로 기업의 불확실성은 높은수준이며 경제적 해자는 얇지만 존재한다.

투자포인트

Shopify의 현재주가는 매우 고평가된 수준으로 밸류에이션만으로는 투자가치를 찾을수 없을 정도이나 그만큼 여전히 시장이 Shopify의 성장가능성을 매우 높게 보고있다는 반증으로 볼 수 있다. 매우 공격적인 성향의 투자자들에게 적합하며 기본적으로 DCA[Dollar Cost Averaging]방식의 분할매수 방식을 추천한다. Shopify는 최근 코로나바이러스로 인한 락다운이 사람들의 소비방식을 기존의 오프라인에서 온라인으로의 전환을 가속화하며 가장 큰 수혜주로 거듭나고 있다. 이미 3월 저점에서 110%가 넘게 상승을 했으며 향후 시장의 변동성이 확대될 경우 단기적인 저점 매수기회가 될 수 있을것이다.

다만 닷컴버블 당시 무너진 아마존과 같이 유동성 버블랠리가 붕괴할 경우 가장 큰 피해를 입을수 있는 기업이지만 이마저도 아마존의 경우와 마찬가지로 장기적으로 매우 좋은 투자기회가 될 수 있을것이다.

출처: Morningstar

Check Also

[인사이트]불의 컴백? 13년래 가장높은 나스닥으로의 자금유입

갈피를 못잡는 증시 시장이 부양책 합의 결과를 기다리며 위태롭게 서있습니다. 최근 몇주간 시장은 미 의회의 …